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- 这是 海豚投研 的第 146 篇原创文章 -

特斯拉(TSLA.O)于北京时间7月27日破晓公布了2021年第二季度财报,要点如下:

1、业绩周全超预期,且含金量提升。二季度公司营收119.6亿美元,同比靠近翻倍;净利润首次站上10亿美元,同比增近10倍,环比增超3倍。同时本季度汽车羁系积分孝顺降低、比特币从孝顺收益到发生减值损失,业绩含金量在提升,公司实力凸显。

2、成本用度控制优越,盈利水平成本季度财报最大亮点。二季度公司毛利率24.1%,到达2018年以来的最好水平,同时用度率创2018年以来的最低水平。降成本、提效率是特斯拉多次在财报中提及的谋划理念,公司正在一步步兑现交付量提升、盈利上升的耐久逻辑。

3、汽车交付延续走强,毛利率创2018年以来新高。本季度公司交付量首次突破20万辆,同时低成本的上海工厂在出口中饰演主要角色,全球化生产效率得以提升。同时国产Model Y推出磷酸铁锂版本,成下半年交付量走高的新动能,德国工厂产能爬坡成为公司明后年新的交付增量。

4、手艺方面,基于纯视觉的FSD VBeta 9.0版本上线,同时推出订阅模式,但199美元/月的订价并不友好。4680电池在性能和寿命方面获得验证,但距离量产仍需要时间,预计2022年电池可用性提高。

5、储能和服务营业继续增进,盈利能力改善。储能营业实现翻倍式增进,同时毛利率从一季度的-20%显著改善至本季度的2.5%,但储能和服务营业现在对公司整体毛利润的孝顺仍为负。

整体看法:强劲交付量保障收入下限的情形下,降本控费齐发力,带来公司利润端的大超预期,财政角度逐季验证公司量利双升的逻辑,并朝着海豚君的乐观预期生长,优异的公司就是具备延续逾越市场乐观预期的特征。

同时中国市场舆论转向、汽车供应链问题缓解,特斯拉的基本面越来越顺,也许困扰投资的焦点因素就只有估值这个见仁见智的问题了。

本季报的焦点关注点如下:

公司整体收入、利润、毛利率、用度率等显示若何?是否超预期或低于预期?

在已知汽车交付量的情形下,收入端显示当没有大的预期差。我们焦点关注汽车销售毛利率的转变?

产能现在依旧是影响公司交付量的要害因素之一,尤其是德国柏林工厂对欧洲市场交付量的影响,因此我们延续关注公司各超级工厂的生产情形和新车型的推进。

汽车商业模式的变迁和资源市场的想象,我们延续关注公司自动驾驶手艺希望和商业模式的转变。

汽车营业之外,储能营业和其他服务营业的边际改善和对公司整体业绩的孝顺?

以下是财报内容详细剖析:

整体业绩:

营收和盈利周全超预期

收入同比翻倍,超预期。2021年二季度特斯拉实现营收119.6亿美元,同比增98.1%,环比增15.1%,营收增进的主力孝顺仍是汽车销售营业,不外占对照小的储能和服务营业也维持较好的增进态势,超出彭博一致预期(113.71亿美元)。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

净利润同比增10倍,环比增超3倍,大超预期,同时盈利质量提升。2021年二季度实现GAAP归母净利润11.42亿美元,首次站上10亿美元,同比增近10倍,环比增160%,对应EPS为1.02美元/股,在交付量提升、成本效率提升等因素的综合影响下,远超彭博一致预期(彭博一致预期GAAP净利润为6.2亿美元)。

同时汽车营业中积分孝顺降低,比特币从孝顺超1亿美元的收益到发生0.2亿的减值,公司盈利质量在显著提升。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

焦点关注指标毛利率超预期,汽车销售毛利率超28%。2021年二季度公司整体实现毛利率24.1%,同比环比划分提升约3个百分点,超彭博一致预期22%。重新印证了特斯拉销量拉升、盈利能力提升的耐久逻辑。

数据泉源:公司财报(上图蓝色为汽车毛利率)

用度控制优异,用度率到达近几年的最低水平。2021年二季度公司研发用度5.8亿元,占营收的4.8%;销售治理及一样平常用度9.7亿元,占营收的8.1%,其中CEO绩效奖孝顺约1.78亿元;整体谋划用度15.72亿美元,占营收13.1%,到达近几年的最低水平;

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

现金贮备厚实。停止2021二季度末,公司期末现金余额162.3亿美元,现金贮备厚实。

同时由于季节性因素,一季度现金流显示是最差的,但2021年一季度公司实现谋划流动现金流和自由现金流的同时转正,二季度现金流显示则更佳,发生谋划流动净现金流21.24亿美元,自由流动现金流6.2亿美元。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

汽车营业:

交付量保下限

超28%的毛利率成最大亮点

交付量创新高:Model 3和Model Y夯实下限,新款Model S最先交付。公司共生产汽车20.6万辆,环比增14.5%,交付汽车20.1万辆,单季度销量突破20万量,继续刷新季度交付新高,环比增8.9%。

其中Model 3和Y销量继续走高,受益于中国市场Model Y产能爬坡,近期国产Model Y引入磷酸铁锂版本,价钱降至30万元以内,预计中国市场Model Y会继续上量。

另外新款Model S于2021年二季度实现了交付,Model X则预计2022年后最先交付。

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数据泉源:公司财报,海豚投研整理

ASP:车型结构和地域结构整体拉低公司ASP,Model Y占比提升边际提升ASP。大趋势方面,上海工厂产能继续爬坡,订价偏低的中国市场销量在公司全球销量中的占比提升。

同时高端车型Model S/X因该款出货量占比不足1%,车型结构和地域结构导致公司ASP处于历史较低水平。

不外从边际转变上来看,由于Model Y上量对Model 3的挤压,二季度ASP相比一季度小幅提升,最终二季度我们盘算口径的特斯拉单车收入为5.07万美元。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

羁系积分孝顺降低,收入含金量提升:整体实现汽车营业营收102.06亿美元,同比靠近翻倍。此外本季度汽车租赁营业发生3.3亿美元收入,销售积分收入发生3.54亿美元,积分收入处于近5个季度以来的较低水平,因此本季度汽车营业收入的含金量相对更高。

毛利率创2018年以来新高,本财报最大亮点。降成本是特斯拉多次在财报中提及的谋划理念。2019年最先随着车辆交付量的快速增进,特斯拉毛利率稳步增进,对于烧钱的造车行业,交付量上升、盈利上升是资源市场所喜闻乐见的。

但特斯拉2020年四序报披露的毛利率掉头向下袭击了资源市场信心之后,2021年一季度公司毛利率转头向上给资源市场打了一剂强心针,本季度公司汽车营业毛利率继续提升,创2018年以来高,实现28.4%。

生产端:

产能继续扩张

芯片困扰缓解

当前特斯拉交付量指引焦点看产能、生产效率和供应链供应,其中产能是硬瓶颈。2019年特斯拉中国建成投产,2020年特斯拉第三个超级工厂德国柏林工厂破土动工,同时美国弗里蒙特工厂产能提升、德州工厂预计2021年年底投产,特斯拉这一轮产能扩张计划正举行地如火如荼。

德国柏林工厂因环保问题迟迟拿不到政府批文,公司仍在起劲实现2021年底投产;反映了欧洲政府和中国政府在引入特斯拉这件事情上截然差其余态度。

上海工厂继续爬坡,已靠近计划总产能50万辆/年的水平。由于中国工厂更低的生产成本,现在上海工厂在特斯拉出口中担任了主要的枢纽。

美国德州工厂为优先保障Model Y的生产交付,同时受限电池和供应链问题,现在已推迟semi卡车的生产设计至2022年,另外Cybertruck设计投产中,但增产也对照难题。

至于芯片问题,从效果上来看,对特斯拉交付量的压制并不显著,不外海豚君以为芯片欠缺问题已经进入后半段,芯片对新能源汽车行业的困扰在缓解。

自动驾驶:

推出FSD订阅模式

但订价不友好

自动驾驶一直都是特斯拉推许的焦点手艺,也是公司科技感属性最强的泉源。

手艺蹊径方面公司始终明确接纳纯视觉的解决方案,并于2021年7月份推出基于摄像头和AI智能算法的纯视觉FSD VBeta9.0版本,并最先逐步验证拆除雷达的方案。

商业模式上向前迈出了一步,推出了智能驾驶FSD的订阅模式,新用户每月199美元(折合1289元人民币),订阅模式加倍相符资源市场对特斯拉商业模式的想象。

不外海豚君以为对于FSD现在能够实现的功效而言,该订价不太友好,从提升FSD装载率的角度看可能效果甚微。

动力电池是特斯拉的另一项焦点手艺,本季度的希望为乐成验证了4680电池的性能和寿命,制造逐步靠近尾声,但仍没有到达量产的水平,2022年产能可能到达100GWh,由于电池需求量大,仍会选择与供应商相助。

电动车汽车营业成本中,电池占对照高,特斯拉此前电池日上曾宣布4680电池有望降低电池成本56%,提升续航里程54%,因此4680电池的量产对特斯拉交付量和盈利能力的潜在影响值得延续关注。

储能和服务营业:

继续期待上量动员盈利修复

储能营业:特斯拉储能营业包罗向住宅、小型商业及大型商业和公用事业级客户出售太阳能系统和储能系统,2021年二季度实现营收8.0亿美元,同比增116%,毛利率2.5%,由负转正。

业绩高速增进和毛利率的改善主要系Megapack项目的继续拓客以及季节性因素的影响,不外储能营业现在由于供应链问题而积压了大量事情。

储能营业的耐久乐成和汽车营业的逻辑类似,同样希望通过更大的生意量增添利润率,实现量利齐升。

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服务营业:2021年二季度特斯拉实现服务营业营收9.5亿美元,同比增95%,毛利率-3.7%,靠近转正,是近4年以来的最好水平,主要系二手车的强劲显示和对成本端的控制。

服务营业以存量车为基础,未来随着特斯拉累计销量的提升,该营业的规模效应同样会动员盈利能力的修复。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

风险提醒:此文出于通报更多信息之目的,文章内容仅供参考,不组成投资建议。

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